港股18A首现反向收购案：嘉和生物寻求自救之路
今年以来，并购重组市场表现活跃，成为业界关注的焦点。近期，港股18A市场迎来了首个反向收购案例：嘉和生物宣布将收购合同销售组织（CSO）企业亿腾医药。完成收购后，嘉和生物将更名为亿腾嘉和医药集团有限公司（简称“亿腾嘉和”），亿腾医药的实际控制人倪昕将成为新公司的控股股东。业界普遍认为，此次反向收购是一场双赢的合作。嘉和生物曾是生物科技领域的“明星”企业，但近年来发展遇阻，上市四年仍未实现盈利。而亿腾医药，作为国内顶尖的CSO企业，四度申请上市未果。通过此次交易，嘉和生物将获得亿腾医药的现金流支持和商业化平台，而亿腾医药则可以实现其上市梦想。新公司亿腾嘉和有望成为港股市场崭露头角的生物制药新星。
嘉和生物的历程
嘉和生物成立于2007年，产品覆盖全球前三大肿瘤（乳腺癌、肺癌、胃肠道肿瘤）以及血液肿瘤领域。2020年，嘉和生物在香港证券交易所挂牌上市，投资方包括高瓴、康恩贝、沃森生物，以及淡马锡、高盛、黑石和泰格医药旗下的观由资本等。当时正值生物医药投资热潮，市场对嘉和生物的未来充满期待。上市首日，嘉和生物的发行价为24港元/股，收盘价达27.95港元，市值达到134.47亿港元。然而，四年后的今天，嘉和生物的股价跌至不足2港元，市值蒸发超过百亿港元。
在过去四年中，嘉和生物的研发和商业化进程并不顺利。上市时，嘉和生物拥有十几条在研产品线，其中包括生物类似药英夫利昔单抗（GB242），PD-1药物GB226和HER2靶点药物GB221。然而，截至目前，仅有英夫利昔单抗在2022年3月获批上市。根据嘉和生物2024年半年报，其他两款产品GB226和GB221的开发已暂停，等待进一步的评估和资源分配。尤其是GB226在2023年6月被国家药品监督管理局拒批，成为国内首个被拒批的PD-1药物。目前，嘉和生物最有希望获批的产品是差异化口服CDK4/6抑制剂来罗西利（GB491），这是一款新型、高选择性的口服CDK4/6抑制剂，适用于治疗晚期乳腺癌。嘉和生物已于今年2月28日向国家药监局提交了来罗西利的新药上市申请，并于3月13日获得受理。此次收购亿腾医药旨在为来罗西利的后续商业化铺平道路。
在业绩方面，由于英夫利昔单抗上市后即面临集采压力，未能为嘉和生物带来可观收益。2024年半年报显示，嘉和生物仍未盈利，今年上半年收益为1447万元，经营亏损达1.3亿元。
亿腾医药的上市之路
相比嘉和生物，亿腾医药的经营状况相对较好。产品方面，亿腾医药拥有三款商业化原研药：稳可信、希刻劳和亿瑞平，以及三款创新专利药：唯思沛、稳可达和景助达。其中，唯思沛是唯一获得美国食品药品监督管理局批准的辅助药物，用于降低高危患者的心血管风险；稳可达是用于慢性肝病和化疗等情况下的创新药物；景助达是一种潜在的同类最佳HDAC抑制剂，具备纯口服、覆盖绝经前后人群的优势。
亿腾医药在商业化方面的布局也颇具规模。截至2024年6月30日，公司拥有超过900名销售代表，覆盖全国30个省份，服务于超过1.2万家医院和药房。2021年至2023年，亿腾医药连续三年实现盈利，分别实现营收20.73亿元、20.73亿元和23.03亿元，净利润分别为1.57亿元、3.06亿元和3.08亿元。然而，亿腾医药在上市过程中屡遭挫折。公司曾在2020年9月、2021年3月、2021年12月和2023年6月四次向港交所申请上市，均未成功。因此，亿腾医药选择通过被嘉和生物反向收购的方式实现上市目标。根据协议，嘉和生物将通过合并方式完成对亿腾医药的收购，并以换股形式进行交易。合并后，亿腾医药的原股东将持有新公司77.43%的股份，而嘉和生物的原股东将持有22.57%的股份，亿腾医药的实际控制人倪昕将成为新公司的控股股东。
嘉和生物的自救行动
面对业绩困境，嘉和生物已开始采取自救措施。8月5日，公司宣布与海外企业TRC 2004签署许可协议和股权协议。根据许可协议，嘉和生物授权TRC 2004全球独家许可（不包括中国大陆、香港、澳门和台湾）开发、使用、制造、商业化及利用GB261（一种新型差异化CD20/CD3双特异性T细胞接合剂）。嘉和生物将从此次协议中获得：TRC 2004的股权、大额首付款、4.43亿美元的里程碑付款以及销售额分层特许使用费。
反向收购亿腾医药也是嘉和生物自救的一部分。嘉和生物表示，董事会预计GB491的商业化已迫在眉睫，公司处于发展的关键阶段，需要强大的商业能力来抓住市场机会。此外，公司其他药品也处于临床开发阶段，需持续现金流支持研发，并为未来产品上市加强商业化能力，以在竞争激烈的医药行业中保持领先。
在嘉和生物看来，亿腾医药的优势在于其创新专利药物和原研产品的多元化组合、稳健的财务业绩、领先的销售网络以及先进的制造平台和全球化供应链管理体系。交易公告发布后，市场反应积极，当日嘉和生物股价上涨超40%，但随后两日连续下跌。截至10月9日收盘，嘉和生物报收1.79港元，跌9.14%，总市值9.31亿港元。