A股过去20年，经历的5轮牛熊市
过去二十年，A股经历了哪些上涨、下跌行情？
中证全指覆盖了A股市场的全部上市公司，可以代表A股市场的整体情况。
第一轮牛熊市
（1）第一轮牛市：2005-2007年，A股最大牛市
中证全指是从2004年底1000点开始起步。迎来的第一轮牛市，是从2005年到2007年。这轮牛市，是一轮基本面强劲带来的牛市。
当时GDP增速处于过去20年最高阶段。很多上市公司盈利增长速度也很快，带动股价大幅上涨。这段时间里，按照收盘价，A股最大涨幅达到了606.76%。在短短两三年时间里，上涨了6倍。这个涨幅，远远超过了全球其他市场。不过股票市场长期平均年化在8%-10%上下。上涨6倍，几乎透支了未来20年的收益。2007年，A股的估值达到了1星级的泡沫阶段。
（2）第一轮熊市：2008年股市暴跌
2008年，次贷危机爆发，加上A股的估值本身比较高，也开始了暴跌。中证全指最大跌幅，达到71.48%。之后A股历次熊市，都没有超过这轮熊市的跌幅。2021年到2024年这轮熊市，中证全指最大下跌也不过41.3%，也远不及2008年的跌幅。当时市场上的恐慌情绪也可想而知。
第二轮牛熊市
（1）第二轮牛市：2009年小牛市
2009年，在4万亿计划的刺激下，A股快速上涨，出现一波小牛市。市场很快从悲观情绪中走出。中证全指上涨了142.42%。
（2）第二轮熊市：2009-2014年
不过2009年这波上涨，让市场再次达到2星级，市场估值也不便宜。随后A股迎来了历史上最长的一轮熊市。从2009年，持续到2014年中。中证全指按照收盘价，最大跌幅，达到43.42%。
这轮熊市虽然跌幅没有2008年大，但持续时间是最长的。
在2012-2014年，5星级也断断续续出现，中间最低达到过5.6星级、5.7星级。当时A股有多便宜呢？沪深300市盈率只有8倍，茅台在2014年的时候，市盈率曾经到达过10倍以下。到2014年年中那会儿，A股整体比港股都便宜了10%。放眼全球，当时A股都是最低估的。一方面，股市低迷了好几年，投资者对A股几乎是「失望透顶」。上海交易所一天成交金额只有500多亿，股票市场门可罗雀。另一方面，货币基金、银行理财等品种受到追捧。当时货币基金、银行理财每年都有6%-7%的收益，理财信托的年化收益也能达到7%-10%。过高的利率压制了市场估值。谁会对股票市场感兴趣呢？然而，绝望中孕育着希望。
第三轮牛熊市
（1）第三轮牛市：2015年上半年，小盘股牛市
到2014年下半年，开始了连续的、密集的降息。当时螺丝钉还在银行上班，有一段时间，下班之后，时不时就能看到降息的消息。
利率下降，市场上资金就多了。
加上当时场外配资盛行，很多人借钱投资，也带动大量资金涌入市场。这两个因素，共同推动出现了2014-2015年的牛市。在这轮牛市中，中证全指涨了191.97%。2015年上市公司基本面并没有太强劲，跟2007年的基本面牛市不同。2015年牛市，主要是降息、杠杆带来的资金牛。这种资金充裕带来的牛市，往往会推动中小盘股上涨更多。沪深300等大盘股涨了1倍多，中证500、中证1000等中小盘股的涨幅达到2倍多。到了2015年6月份，很多品种的估值也达到了历史最高，像中证500、中证1000的市盈率都达到了百倍以上。A股市场整体达到了1星级。过去20年，A股出现过2次1星级牛市，就是在2007年和2015年。中证全指也在2015年创下历史新高，超过了2007年的高位。
（2）第三轮熊市：2015年下半年A股大跌
2015年6月份之后，A股因为估值太高，迎来连续大跌，大盘股、中小盘股都在下跌。中间出现了3轮股灾，每轮下跌幅度都达20%-30%。最后一轮股灾出现在2016年初。从2015年6月份到2016年1月份，短短半年时间，中证全指下跌了49.74%，几乎腰斩。到2016年初，市场整体跌到了4星级。
第四轮牛熊市
（1）第四轮牛市：2016-2017年，大盘价值风格上涨
2016-2017年，A股走出了一轮慢牛行情。不过，不同品种的涨跌波动，出现了比较明显的分化。
▼大盘股表现强势
这一轮上涨行情主要是大盘股带动的，特别是大盘价值风格。
当时房地产正处于牛市中后期，带动银行、保险、地产等行业表现普遍不错。
▼中小盘股继续下跌
中小盘股在前一次牛市涨的太多了，即使经过了2015年下半年的下跌，也还是比较贵。所以，从2016年初到2017年底，以中证500、中证1000为代表的中小盘股还是一直在跌。
2017年底、2018年初，在大盘价值股的带领下，市场再次涨到3星级。地产产业链是这轮牛市的主力，估值也创下历史高位。白酒指数在这轮上涨中，涨了209%。
不过中证全指因为含有中小盘股，拖累了收益，涨幅不高，上涨了大约28.07%。
（2）第四轮熊市：2018年A股大跌
2018年初，在贸易摩擦影响下，A股开始大跌，新的一轮熊市开始了。沪深300全年下跌了25%，中证500全年下跌了33%。到2018年年底的时候，市场跌到了5星级。分品种来说，大盘股在2016-2017年还有一波上涨行情。但中小盘股，从2015年6月份之后就没涨过。所以，从2015年下半年到2018年底，这三四年的时间里，中小盘经历了一轮非常长的熊市，而且跌幅非常大，中证500和中证1000的跌幅超过了70%。
到2018年底，中证500、中证1000的估值都创下历史新低。
第五轮牛熊市
（1）第五轮牛市：2019-2021年，A股整体反弹上涨
2018年底的5星级只持续了1个月。
2019年一过了元旦，大盘迅速反弹。在两三个月时间里，大盘就反弹到3.9星级。之后在震荡中慢慢上行。2020年初因为疫情出现，市场短期大跌，但之后也很快修复了。 2019年，A股中证全指上涨31%，2020年，A股中证全指再度上涨25%。连续两年，A股的表现在全球都排在前列。到2021年初，市场达到3星级。
当时估值表里一个低估品种都没有了，止盈的机会变多了。
像基本面60、120、港股中小、养老、医药、擅长消费行业的成长主动基金等，这些我们在2018年底5星级低估定投的品种，到2021年初3星级，基本都达到高估。
（2）第五轮熊市：2021年至2024年9月，微笑曲线左侧阶段
不过2020-2021年这轮上涨，市场非常分化。
大盘成长风格，估值接近100%的水平，超过2015年牛市最高位。创业板等成长风格普遍高估。价值风格，则连续两年多低迷，大幅跑输市场，估值反而在历史底部。两者结合，让当时中证全指整体估值不算太高。但内部分化严重。2021年之后，估值较高的成长风格大幅下跌。成长风格从2021年，到2024年9月，最大下跌幅度普遍达到腰斩以上。但是2021年估值较低的价值风格，随后几年上涨。红利、价值、银行等价值风格品种，在2024年6-8月，先后接近或创下历史新高。低估品种总会有上涨的阶段；高估品种，也总会有估值回归的阶段。受成长风格下跌的影响，中证全指从2021年初，到2024年9月中旬，下跌40%。A股整体估值，今年两次跌到最低5.9星级。一次在年初2月初，一次9月中旬，比10年前最低的5.7星级，还要再低百分之几。创下过去20年A股最低估值水平。