蜜雪冰城上市，敲锣的全是“雪王殿下”？

蜜雪冰城上市，敲锣的全是“雪王殿下”？

蜜雪冰城上市了，敲锣的没有一个人类，全都是“雪王殿下”：

大家都说，怪不得蜜雪冰城能成功呢？这么一个严肃的上市场合，以前都是老板们穿着笔挺的西装去照相，蜜雪冰城带来各种皮肤的雪王往这一站。除了雪王的研发、店员和本体（左二、左三、左四）以外，最左边是雪王的供应链“大咖“，最右边是雪王咖啡品牌”幸运咖“。再配上蜜雪冰城你爱我爱你的洗脑歌曲，知道的是港交所的上市仪式，不知道的以为蜜雪冰城把交易大厅租下来变成了雪王年会团建现场。一般情况下，敲锣的人是老总，那将会无人在意，但敲锣的如果不是人，是雪王的话，就能预定一个热搜，雪王打造IP好厉害啊！在上市之前，雪王是今年港股最期待的公司，很多人一说买奶茶抠抠搜搜，但是说借钱打新蜜雪冰城的股票，百倍杠杆直接梭哈。因为许多人说雪王一上市就能翻一番，中一手的中签，盈利可能有1万到2万港元。虽然雪王第一天的表现没达到这个高度，截至收盘，蜜雪冰城的股价大涨43%，虽然没有外界预言的翻一番，但也是港股上很争气的公司了！

据了解，蜜雪冰城目前是世界第一的餐饮企业，在全球拥有超4.6万家门店，2024年卖了大概90亿杯饮品，那杯子连起来能给地球绕的全是圈。而且雪王超越了星巴克和麦当劳的门店数，星巴克有约38000家门店，麦当劳有约42000家门店。那么问题来了：

星巴克市值1200多亿美元，麦当劳市值2100多亿美元，雪王的市值______?（你来填空）

大家都说，切，才700亿港元的发行市值明显低估雪王了，雪王的市值应该是多少？你掰着手指头自己算。但是也有人说，也不能这样比啊，其他两家都有很多直营店，而且客单价不低。到了雪王这，你以为雪王是干奶茶的，其实雪王是干供应链的。和咱聊过的古茗一样，雪王超过99%的门店是加盟店，收入主要来自向加盟商销售物料和设备。

2024年前三季度，蜜雪冰城向加盟商销售商品和设备的收入为182.2亿元，占总营收的94.3%，远超行业平均水平。而且雪王的加盟操作很“旱涝保收”，让雪王在快速扩张的同时，保持了较高的毛利率（2024前9个月为32.4%）和净利润率（2024前9个月为18.7%），这才是雪王称王的原因。不过大家也发现，雪王供应链的产能利用率，不是那么高效。

截至2024前9个月，蜜雪冰城糖、奶、果的产能利用率大概在50%左右。咖啡、茶的产能利用率没突破 70%。另外，雪王的账面上还有大量在建工程，这意味着，待这些项目建成后，产能利用率很可能进一步降低。特别是“加盟”总有饱和的一天，一条街三家蜜雪冰城，会让加盟商的利润空间被压缩。这下买蜜雪冰城的股票可能比加盟蜜雪冰城更赚钱了？特别是2024年前三季度，雪王的平均单店零售额已经开始下降。

2024年1-9月平均单店零售额为108万，2023年1-9月平均单店零售额为113万。

这意味着，加盟商需要卖更多的饮料才能维持利润，然而雪王的店这么多，加盟商参与的积极性也打折扣！要是加盟商少了，雪王的供应链护城河里，可就没水了。